2021 年，REITs 的发行以及碳中和推进将对未来环保公用事业行业发展及估值在较长周期内产生重大深远影响。REITs 项目的发行定价与二级市场相关资产估值定价产生了较大差异，长远来看，这可能带来运营类资产估值重构的新机会；而碳中和将是未来数十年我国必须推进和实现的重要主题，为了实现这一目标，许多新市场有望开启，带来相关企业成长的新机会。

REITs 发行对运营类资产带来的估值重构可能。Reits 化为何可以提高资产估值 我们认为首先在于资产流动性的提升；其次在于折旧摊销等现金流优势的价值显化。这引发我们思考：对于确定性的公司是否可采用另一种价值重估方法 若根据首创REITs 项目估值对首创股份整体估值重构后，当IRR 为6%时，首创股份整体估值预期为401 亿元，相对当前首创股份的市值（222亿）的1.8 倍。估值重构对于首创股份、污水处理特许经营类企业、甚至所有的环保公用事业特许经营类企业整体的价值判断都将产生极大影响，新视角下新的投资价值显现。

碳中和背景下的新市场机会。2020 年，我国首次向全球明确中国实现碳中和的时间表，在巨大压力下，我国仍必须参与碳中和的主要原因在于其背后复杂的国际政治与经济格局。碳中和的实现对于我国而言，既是高度挑战，也是重大机遇，借碳中和之机，我国可对内实现科技、能源等领域体系化升级，这也是我国参与碳中和的重要动力之一。而在实现碳中和的具体路径选择上，我们认为需要结合我国的特殊国情来选择最为合适的道路。碳中和的实现有转型、节能减排、环保三条路径。首先，经济转型需要时间、不能一蹴而就，能源转型还需要顾虑我国本身的能源结构特点，而我国的世界工厂角色在全球无法找到合适的替代者，碳排放也无法跟随产业转移而转移出去。因此，第一条转型之路不能完全套搬国际步伐。第二条、第三条——节能减排+环保配套设施安装是我们预期未来会用得更多的路径。在通过“节能减排+环保”

实现碳中和的过程中，将会兴起许多新相关市场，进而带来这些细分领域的投资机会，包括碳监测和碳交易的兴起、碳吸附技术的应用、以及节能减排工程和设备应用的增加等。

投资策略总结。（1）REITs 项目带来的估值重构机会最直接受益的是对应已有REITs 项目发行的首创股份。若从当前项目IRR 角度类比，当IRR 为6%时，首创股份整体询价估值为401 亿元，为当前市值的1.8 倍。此外，其他运营类资产在未来均具备估值重构的可能和机会，如武汉控股、深圳能源、旺能环境、渤海股份、绿城水务、兴蓉环境、洪城环境、江南水务、创业环保，以上公司可建议关注。（2）碳中和带来的新市场中，目前拥有成熟碳吸附技术应用的企业标的较少，建议密切关注后续技术应用的进展；此外建议关注碳监测和碳交易相关的如佳华科技等。